До чого тут Starlink і неоголошена купівля інтернет-провайдера
2269переглядів Євгенія Підгайна, 16 січня 2025, 09:15 Поділитися
Фото: depositphotos.com
Невдовзі «Київстар» може стати першою українською компанією, що вийде на фондову біржу Nasdaq під час повномасштабної війни. «Це дозволить нам залучити нових міжнародних інвесторів», – пояснює президент «Київстар» Олександр Комаров. Які ще «стимули» спонукали материнську компанію Veon затіяти цю «авантюру»? Чому для виходу на біржу вибрали не ІРО, а SPAC? Та що це взагалі таке? На ці та інші питання шукав відповіді Mind.
Чому «Київстар» виводять саме на Nasdaq? На це запитання Mind у Veon наразі не відповіли. Нагадаємо: акції материнської компанії раніше котувалися як на Nasdaq, так і на Euronext Amsterdam, але наприкінці минулого року Veon добровільно вийшла з амстердамської біржі.
«Nasdaq – це ліга чемпіонів для технологічних компаній. Саме там торгуються Apple, Tesla, Microsoft, Google тощо. А тепер там може бути представлена й українська компанія. Це однозначно позитивний знак для України та вітчизняного бізнес-клімату, а також важливий сигнал для інвесторів: ризик може бути виправданим», – пояснює телеком-експерт Анатолій Фроленков.
Хто спонукав Veon ризикнути? За даними телеком-експерта Романа Хіміча, анонсоване виведення «Київстар» на біржу є кроком у тому напрямку, на якому наполягає частина акціонерів Veon, яку уособлює Хіманшу Шах із SHAH CAPITAL.
«На їхню думку, яка була вперше заявлена навесні 2023 року, акції Veon торгуються набагато нижче можливого для компанії рівня з такими показниками операційної діяльності та ринковими позиціями. Власне, саме пан Шах першим запропонував вивести на біржу кілька компаній, які належать Veon. На його думку, яка була підтверджена восени 2024, ще до зняття арешту з акцій «Київстар», справедлива й можлива вартість цього активу становить 6X EV/EBITDA», – уточнює Хіміч.
Як саме актив виводять на Nasdaq? Veon обрав шлях не класичного IPO, а залучення Special-purpose acquisition company (SPAC). «Це спеціальний механізм виходу на біржу. Інвестори вкладають гроші в «порожню» компанію (blank check), яка потім зливається з реальним бізнесом. Організатору це дозволяє обійти складну та тривалу процедуру класичного IPO. Усе просто: SPAC швидше, дешевше, вигідніше. Інвестор може значно примножити свої інвестиції, купивши акцію лише за $10. У разі успіху вони можуть багаторазово подорожчати та принести інвестору прибуток або буде повернуто $10. Є незначний ризик не одержати прибуток, але це вже деталі», – пояснює Фроленков.
Починаючи з 2014 року, на біржах уже було понад 1100 розміщень через SPAC на загальну суму близько $303 млрд. Але були й не зовсім успішні кейси. Наприклад, 2020 року на Nasdaq вийшов виробник електровантажівок Nikola після угоди зі SPAC VectoIQ. У перший день торгів вартість одної акції досягла $33,75.
За перші три сесії торгів капіталізація компанії майже наздогнала показник Ford Motor. Хоча тоді компанія навіть не запустила виробництво авто. А наприкінці 2020 року ціна акцій впала до $17, засновника компанії оголосили шахраєм.
У випадку з «Київстар» таких сюрпризів для інвесторів не буде: активи компанії реальні. Втім для підстраховки сприйняття blank check Veon почала підігрівати інтерес інвесторів ще до старту на Nasdaq.
«Невипадково «Київстар» нещодавно оголосив про угоду зі Starlink щодо запуску в Україні супутникового зв’язку Direct to Cell. Успішний вихід на біржу – це фінансові результати компанії, підкріплені вдалими піар-активностями. Угода зі Starlink – прокачування бренду, яке має підкріпити віру інвестора: «Якщо є контракт з Ілоном Маском – значить, є довіра з боку американської компанії, гроші в бізнесі та очікувані результати», – пояснює телеком-експерт Олександр Глущенко.
А якщо інвестори пригадають невдалу угоду з OneWeb? «Ту історію можна показати із зовсім іншого боку: «Київстар» – красунчики, що відмовилися від дуже складної та неефективної на висококонкурентному ринку В2В-конструкції з OneWeb на користь вигідного бізнесу зі Starlink. Останній в Україні та світі існує як зрозумілий продукт для мас-маркету: термінали може купити любий пересічний абонент, самостійно налаштувати й отримувати інтернет. А з OneWeb усе набагато складніше», – розповідає Глущенко.
Та вангує, що невдовзі мають бути й інші новини про здобутки «Київстар». «Наприклад, про придбання одного з українських інтернет-провайдерів. Ні, не з першої десятки. Тут питання не в розмірі активу, а як ця новина буде подана ринку: «Перший пішов, далі – буде». Взагалі вихід на Nasdaq під час війни – це реаліті-шоу світового рівня, який для України повинен бути лакмусовим папірцем і сигналом іншим інвесторам, які готові інвестувати в ризиковані активи. Тож запасаємося попкорном», – каже експерт.
Чому Veon вибрала Cohen Circle? Партнером Veon для виходу на біржу стала спеціалізована компанія з придбання активів Cohen Circle, засновники якої Бетсі Коен та її син Деніел Коен мають чималий досвід створення SPAC. Що може стати ще одним козирем. Cohen Circle заснована 2021 року, зареєстрована на Кайманових островах, головний офіс – у Пенсільванії. Компанія котирується на Nasdaq.
Джерело: https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/cciru
Нещодавно партнери підписали протокол про наміри щодо спільного ведення бізнесу для опосередкованого розміщення «Київстар» на Nasdaq. Далі має розпочатися об’єднання між Veon Holdings і Cohen Circle. «Veon продовжить володіти мажоритарним пакетом акцій компанії, що котуватиметься на фондовій біржі. Сторони планують оголосити про додаткові деталі щодо об’єднання бізнесу після підписання остаточної угоди, що, як очікується, відбудеться до початку ІІ кварталу 2025 року», – пояснюють у «Київстар.
Та уточнюють: Veon проведе реорганізацію Veon Holdings, яка буде завершена шляхом поділу, передбаченого законодавством Нідерландів. У результаті Veon Holdings, яка залишиться зареєстрованою в Нідерландах, володітиме лише «Київстар» та її дочірніми компаніями, а також деякими іншими окремими активами й зобов’язаннями.
«До того ж експертиза Cohen Circle на фінтех- і технологічних стартапах дає примарну, але надію, що їхній досвід може стати каталізатором для розвитку нетрадиційних напрямів «Київстар»: Kyivstar Tech, Helsi чи «Київстар ТБ». Це цікаво, адже є шанс, що наш оператор перестане бути просто «трубою», – припускає Фроленков.
Що отримають Veon і «Київстар» у разі успішного виходу на Nasdaq? Глущенко виділяє декілька бенефітів. «По-перше, вихід на біржу – це можливість отримати доступ до дешевих грошей. Далі з цими коштами в Україні можна творити дива: розвивати додаткові напрями, купувати конкурентів фіксованого інтернету, консолідувати та інтегрувати бізнес, перебудовувати та оптимізувати мережу. Зараз компаніям на ринку конче потрібні гроші на якісну енергонезалежність. Зокрема й завдяки переходу на PON. Київ – це ельдорадо для операторів фіксованого зв’язку. Місто, де є гроші, абоненти й поки що мінімальне проникнення технології хPON», – пояснює експерт.
Та акцентує: битва за Київ між «великою трійкою» та операторами середньої ланки вже розпочалася. Великі компанії наввипередки «прошивають» столицю волоконно-оптичними мережами, щоб перетягнути до себе абонентів. Але, щоб виграти битву, потрібні чималі гроші.
По-друге, акції на Nasdaq – захист від рейдерства. «Точніше, від зазіхання з боку окремих можновладців. Так, навряд чи буде друга спроба арешту акцій «Київстар» після виграних справ у судах. Але страховку купляють не для того, щоб мати страховий випадок, а для того, щоб бути захищеним», – каже Глущенко.
По-третє, на думку експерта, вихід на біржу може допомогти позбутися російського шлейфу у сприйнятті компанії. Можливо, при реорганізації Veon Holdings частка акціонерів, дотичних до росії, перетече в актив, де немає «Київстар». У Veon цей тонкий момент наразі не пояснюють і взагалі уникають згадування російських співвласників.
Та четверте. «Величезним бенефітом не лише для «Київстар», а й для України стане перевірка реакції світу. Насправді всі українські активи – ризиковані для іноземних інвесторів. Втім Nasdaq – про віру, це як біткоїн. Тож, якщо вихід буде успішним, ми отримаємо ще одне підтвердження, що попри війну світ вірить в Україну й вітчизняні активи можуть бути оціненими, а недооціненими. Український інвесткейс матиме ще одне досягнення в череді подій після купівлі французьким мільярдером Ксав’є Ньєлєм одразу цілої «когорти» українських телеком-активів: lifecell, «Укртауер», «Глобал Білгі» та «Датагруп-Volia», – пояснює Глущенко.
Чи можливий подальший продаж «Київстар» стратегічному інвестору? Раніше на ринку ходили чутки, що вихід на біржу стане першим кроком для продажу українського оператора стратегу із США. Фроленков і Глущенко наразі не ризикують гадати на кавовій гущі. А Хіміч вважає, що такий сценарій є малоймовірним.
«Альтернативою виходу на біржу була ідея продажу Veon пулу інвестфондів із США, до якого входять щонайменше Blackstone, KKR та Carlyle. Тобто вихід «Київстар» на Nasdaq суперечить ідеї появи стратега, оскільки передбачає суттєве зростання вартості акцій Veon. Інтерес потенційних покупців прямо протилежний, їм цікаво придбати недооцінений актив, аби шляхом нескладних маніпуляцій самостійно збільшити його вартість. Саме так, до речі, вчинив стосовно «ВФ Україна» азербайджанський NEQSOL Holding», – пояснює Хіміч.
Та уточнює: цікаво, що попри те, що перші публічні згадки про ідею продажу Veon пулу інвестфондів датовані вереснем минулого року, в Україні про них дізналися «абсолютно випадково» наприкінці листопада.
«Як тільки стало відомо про наявність альтернативного сценарію, арешт з акцій «Київстар» було знято того самого тижня. Причому зроблено це було так, щоб не привертати увагу громадськості, ввечері п’ятниці. Це саме по собі показово, оскільки рішення про арешт було підтверджено під час апеляції та касації. Ба більше, зараз і потенційні покупці, і Veon фактично заперечують свою участь у переговорах щодо реалізації альтернативного сценарію попри наявність доказів, які є залізобетонними», – деталізує нюанси української «дипломатії» Хіміч.
ОНОВЛЕНО 17.01.2025 об 11:00. Після публікації статті пресслужба Veon надала відповіді на деякі питання Mind:
«VEON Group котується на біржі Nasdaq з 2013 року, що дає нам можливість бути більш видимими для американських та міжнародних інвесторів, оскільки це провідна фондова біржа для таких технологічних компаній, як наша. З початком процесу непрямого лістингу компанія «Київстар» стане однією з перших суто українських компаній на фондовій біржі США, що також зробить її більш привабливою для американських інвесторів та відкриє їм прямий доступ до неї.
Терміни та завершення угоди з непрямого лістингу «Київстар» залежатимуть від низки факторів. Наразі ми прагнемо укласти остаточну угоду про спільне ведення бізнесу до 2 кварталу 2025 року. VEON продовжить володіти мажоритарним пакетом акцій компанії, що котуватиметься на біржі, а точна остаточна сума буде залежати від різних факторів, включаючи динаміку попиту та пропозиції.
Аналогічно, оцінка інвестиційної привабливості «Київстар» буде визначена на більш пізніх етапах. Бізнес-кейс та історія зростання «Київстар» – дуже потужні і ми сподіваємося, що протягом найближчих місяців американські та світові інвестори зможуть їх оцінити повною мірою».
Источник: mind.ua